Will the Stock Market Fall if Earnings Fall?

Will the Stock Market Fall if Earnings Fall?

L’un des pires aspects de tout marché baissier est qu’il y a toujours quelque chose d’autre à craindre qui ne s’est même pas encore produit et qui pourrait aggraver les choses.

Le risque futur que tout le monde a eu sur sa carte de bingo du marché pendant des mois et des mois maintenant est une récession causée par la Fed.

Si nous obtenons une récession de sitôt, ce sera certainement la récession la plus évidente de l’histoire que tout le monde a prédite à l’avance.

Avec la possibilité élevée d’une récession imminente, la prochaine étape logique pour de nombreux observateurs du marché est de prédire la chute des bénéfices des entreprises.

Les bénéfices des entreprises ont plutôt bien résisté cette année, mais ils chuteraient certainement si nous entrions dans un ralentissement économique généralisé, n’est-ce pas ?

Cela a du sens pour moi.

Les valorisations boursières sont presque toujours fonction du prix d’une autre variable. Prix ​​aux gains. Prix ​​à la vente. Prix ​​aux flux de trésorerie.

Bien sûr, le prix a déjà baissé, mais que se passe-t-il lorsque les bénéfices, les ventes et les flux de trésorerie baissent ensuite ? Le marché boursier va sûrement encore chuter, n’est-ce pas ?

C’est possible, mais la relation n’est pas aussi claire avec ces choses.

À très long terme, le marché boursier est déterminé par des fondamentaux tels que les bénéfices, les dividendes et les flux de trésorerie. Mais même sur des périodes de dix ans, ces facteurs fondamentaux n’ont pas toujours l’impact que vous supposeriez.

À l’aide de données historiques de Robert Shiller, j’ai examiné la croissance des bénéfices par décennie par rapport aux rendements totaux du marché boursier :

Il y a des moments où ces choses s’alignent. La croissance des bénéfices a été épouvantable dans les années 1930 et 2000, tout comme le marché boursier.

La croissance des bénéfices s’est éteinte dans les années 1940, 1990 et 2010 et le marché boursier a emboîté le pas.

Mais regardez les années 1970 – une croissance des bénéfices incroyable avec de piètres performances boursières. Les bénéfices n’ont pas beaucoup augmenté dans les années 1980, mais le marché boursier a grimpé en flèche. Il en était de même dans les années 1950.

Il y a beaucoup plus de variables en jeu en matière de performance boursière que de simples bénéfices.

Il en va de même sur des délais plus courts.

Entre 1930 et 2021, les bénéfices des entreprises du S&P 500 ont été positifs d’une année sur l’autre 61 fois et négatifs 31 fois.

Ainsi, les deux tiers du temps, les revenus augmentaient et un tiers du temps, les revenus diminuaient. Cela a du sens si l’on considère que le marché boursier est positif environ 3 ans sur 4, en moyenne.

La partie délicate ici lorsque vous essayez d’utiliser les bénéfices pour handicaper le marché boursier est que les hauts et les bas ne s’alignent pas toujours parfaitement.

Si vous n’aviez investi en bourse que lorsque les bénéfices étaient en hausse d’une année sur l’autre, votre rendement annuel moyen aurait été de 10,2 %.1

C’est logique. Lorsque les bénéfices sont solides, on s’attendrait à ce que les actions soient solides.

Cependant, si vous n’aviez investi dans des actions que lorsque les bénéfices étaient en baisse d’une année sur l’autre, votre rendement annuel moyen aurait été de 9,8 %.

Cela ne semble pas logique, mais le marché boursier n’est pas toujours logique. Parfois, il réagit de manière excessive. D’autres fois, il sous-réagit. Parfois, il passe devant l’avenir. D’autres fois, il est en retard par rapport à ce qui vient ensuite.

Si nous explorons les performances pendant les années positives et négatives pour les bénéfices, cela ne clarifie pas vraiment les choses non plus :

Au cours des 90 dernières années et plus, le marché boursier a été plus susceptible de voir des rendements positifs, des rendements à deux chiffres et des années de hausse de 20 % ou plus lorsque les bénéfices sont en baisse d’une année à l’autre. Le marché était également plus susceptible de subir une perte à deux chiffres, mais pas de beaucoup.

Pour être juste, les plus grands marchés baissiers de l’histoire ont coïncidé avec les plus fortes baisses de bénéfices.

Il est possible qu’une récession des bénéfices entraîne une autre baisse du marché boursier.

Mais ce n’est certainement pas gagné d’avance.

Le marché boursier ne peut pas prédire l’avenir, mais il est difficile de croire que le marché baissier actuel ne tient pas au moins compte du potentiel de baisse des bénéfices.

Il n’est jamais facile de déterminer ce qui est pris en compte dans les niveaux actuels, il est donc difficile de dire ce que le marché s’attend à ce qu’il advienne des bénéfices si nous entrons dans une récession.

Même si vous savez ce qu’il adviendra des bénéfices dans les années à venir, cela ne vous aidera peut-être pas à prédire ce qui arrivera au marché boursier.

Michael et moi avons parlé des récessions imminentes, des revenus et plus encore dans la vidéo Animal Spirits de cette semaine :

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Lectures complémentaires :
La relation entre les bénéfices et les marchés baissiers

Voici maintenant ce que j’ai lu dernièrement :

1Les gains sont rapportés avec un décalage, il n’y a donc aucun moyen de le savoir à l’avance, mais le point est néanmoins valable.